2月18日，蒙牛乳业(HK.02319)发布盈利预警公告称，旗下贝拉米将有商誉和干系无形金钱减值拨备，及联营公司当代牧业发生乳牛公允价值变动耗损和干系商誉减值。两项成分导致蒙牛2024年报表端净利润同比大幅下跌，触发盈利预警。

阛阓分析东谈主士指出，尽管盈利预警是上市公司基于利润报表预期针对现存推动和潜在投资者的领导，但该份公告也闪现出三点深广信息:蒙牛提质增效修订已见见效、中枢盈利智商细致、推动汇报安谧。多家券商均合计，乳成品板块拐点已现，不错预念念利空出尽后的蒙牛将来愈加可期。

商誉减值“一次出清” 金钱欠债表“瘦身”优化

该份公告骄气，因考虑贝拉米面前的计算和财务弘扬，预期将计提干系商誉和无形金钱减值，减值金额忖度38-40亿元；由于淘汰牛阛阓价钱和原奶价钱下跌，联营公司当代牧业将计提干系生物质产减值耗损和商誉减值，相应导致蒙牛在该联营公司上录得耗损，从而影响蒙牛报表利润7.9-9亿元。

分析东谈主士对此指出，蒙牛这次盈利预警主要受商誉减值等司帐处理影响，并弗成响应企业计算层面的中枢盈利智商。本次贝拉米商誉及干系无形金钱减值和联营公司当代牧业干系减值及拨备均为一次性非现款神志，属于非计算性、非抓续性事件，并不影响蒙牛业务发展和计算，本体上是一次企业财务健康与始终发展的“价值重构”。而当代牧业耗损主要基于乳牛公允价值重估损成仇合并其他牧场发生的商誉减值，但2024年现款EBITDA忖度达到29-31亿元，同比增长16%-24%，讲明其中枢盈利智商依然细致。

据了解，现在蒙牛并购酿成的商誉和无形金钱主如果贝拉米和妙可蓝多。本次贝拉米商誉一次性大额减值后，忖度将来几年再计提减值的可能性已不大，充分开释了蒙牛商誉金钱压力。并且，近期贝拉米功绩正在不停向好，2024上半年贝拉米东南亚销售额同比康健增长，也曾相投五年蝉联“跨境电商有机奶粉第一”。而妙可蓝多近期公布的2024年功绩预报，也骄气增长康健，归母净利润忖度为9000万元至1.3亿元，同比增长49.84% 至116.43%，不息巩固国内奶酪行业阛阓跨越地位。

字据企业司帐准则，上市公司会对历史并购酿成的商誉，按照试验运营情景进行必要重估，如发展不足预期则需要进行必要的减值，从而影响报表利润。阛阓分析东谈主士合计，本次大额商誉减值，不错合计是蒙牛明确向阛阓传递出公司“直面问题”的积极信号。计提商誉减值将更真确、透明地响应金钱价值，至极于将潜在的利空风险“一次性开释”，从而更大略地聚焦策略落地和业务履行。

业界多数合计，蒙牛本次对商誉的历史职守“一次性出清”后，金钱结构将更健康，也为抓续提高ROE(净金钱收益率)带来了更大的详情趣。

扣非净利润或同比超预期 盈利质地大幅普及

蒙牛在公告中明确暗示，2024年收入有所下跌，但毛利率和计算利润率同比均昭着普及。同期，受两项减值成分影响，预期2024归母净利润将约为0.5-2.5亿元。如剔除两项减值成分的影响，2024年归母净利润同比弘扬仍然持重。

数据骄气，2023年蒙牛净利润为48.09亿元，如果加回这两项一次性非现款减值成分，蒙牛2024年扣非净利润与2023年润比较至少抓平。分析东谈主士合计，在收入下跌的配景下，若取得这么的扣非利润收货或将超出阛阓预期。

该东谈主士分析称，企业计算利润的盘算推算模式约莫可合并为买卖收入减去各项买卖老本及销售、贬责、财务等用度。按照蒙牛公告内容，收入下跌但计算利润率飞腾，标明蒙牛在2024年度的用度管控弘扬相对优异。在行业及阛阓环境烦恼的大配景下，蒙牛贬责层主动拥抱变革，通过精益化运营、提质增效等举措，终了运营后果的普及，同期在销售和行政贬责等用度上管控灵验，用度皆备值同比松开。

计算现款流持重 减值利空不改分成愉快

蒙牛在公告中还暗示，2024年计算现款流同比弘扬持重，这是上市公司始终策略发展的基础和为推动分拨利润的保险，标明蒙牛高度疼爱现款流贬责。据了解，蒙牛2023年和2022年计算现款流均为83 亿，诚然破钞阛阓总体承压，但健康的计算现款流体现出公司细致的运营后果及抗风险智商。

公告同期明确暗示，预期宣派股息时会剔除两项减值的影响。也便是说，2024年分成不以减值后的净利润手脚基础，确保了推动汇报不受一次性成分影响。分析忖度，蒙牛至少会按照与2023年净利润48.09亿至极的数额进行分成，有望终了每股分成看守2023年财年水平。

此外，蒙牛贬责层在2024年8月底的中期功绩发布会上也暗示，分成等推动汇报会抓续提高，也骄气出公司对推动汇报的疼爱和对本人将来发展的信心。

瞻望行业和公司出息，花旗银行暗示，原料奶价钱的安谧与回升将使蒙牛等行业辅导者获取更多阛阓份额，从而推动蒙牛在2025年的收入回升。

中金、华创等多家券商均合计，乳成品板块拐点已现。2025年买球投注入口，随上游供给出清、原奶周期回转，蒙牛等头部乳企也有望在顺周期中得到更多阛阓份额，推动收入回慈爱利润端的成立，有望迎来功绩与估值双击契机。花旗、摩根士丹利、高盛、好意思银、汇丰等多家外资即将蒙牛纳入2025年港股破钞板块首选。