2月18日，蒙牛乳业(002319.HK)发布盈利预警公告称，因贝拉米商誉及关系无形财富减值，以及联营公司当代牧业瞻望因生物质产减值和商誉减值拨备从而导致净耗费，两项非现款性质的管帐技俩减值影响会导致蒙牛2024年净利润同比大幅下落，触发盈利预警。

商场东谈主士以为，蒙牛这次的减值不错领路为利空出尽，一方面是出于贝拉米婴配粉业务运营不足预期、以及2024年行业奶价下行而带来的上游减值压力，另一方面亦然对自己政策上风和诡计效率捏续普及的信心。多家券商研报表现，中国乳业正在迎来供给出清、神气改善，2025年初部乳成品企业具备较强的利润笃定性。

商誉减值 开释压力

凭据公告内容，这次两项减值，属于“非现款性质”的管帐技俩减值。行业资深分析东谈主士示意，其中影响较大的是此前蒙牛并购的奶粉财富贝拉米，由于盈利不足预期累积了繁密的商誉压力，这次作念大额减值计提，充分开释商誉压力，一次性出清也为后来续发展缩短了包袱。

该东谈主士指出，本次减值属于非诡计性、非捏续性事件，影响的是商誉减值等管帐处理影响后的报表端净利润，并不行反应蒙牛实质业务运营层面的中枢盈利才调。而公告里的“毛利率和诡计利润率同比显明普及...... 但受两项减值身分影响，预期本集团2024年公司领有东谈主应占利润将约为0.5-2.5亿元。若剔除上述减值的影响，公司领有东谈主应占利润同比仍然谨慎”的表述,诠释公司扣非后净利润进展或超预期。

据分析，蒙牛2024年扣除两项非频频性事项后的净利润与2023年48亿元的净利润比拟，至少捏平。计议到2024年耗尽品商场不景气，乳业总体承压的大配景，获得该成绩已实属不易。

数据表现，蒙牛乳业2024年上半年净利润同比下滑19%，下半年净利润同比会有权贵增多，诡计效率会有显明普及，这大约即是蒙牛选定在现时时点一次性出清利空的“底气”地点，也诠释蒙牛前年所作念的一系列提质增效举措仍是获得显明成效。

此外，蒙牛也在本次盈警公告明确示意，宣派股息时会剔除两项减值的影响，即蒙牛2024财年对股东的分成不以减值后的报表净利润为基础。按照商场惯例，‌股东分成庸碌是基于净利润进行，而不是扣非净利润‌。

业内东谈主士指出，蒙牛如斯“突破惯例”的回馈股东，彰显了其对股东酬劳的喜爱、现款流谨慎和现款储备充裕的底气，更是对自己发展和改日的信心。

提质增效 穿越周期

现时，受上游原奶供需矛盾凸起、下流耗尽大环境颓唐等身分影响，中国乳业正在履历周期性妥洽。

在此配景下，蒙牛在2024年浮滑接受措施，并以“一体两翼”政策为中枢全面推动提质增效。为了化解供需矛盾，蒙牛2024年对内全面推动精益运营贬责，深切挖掘全链条业务提质增效空间，通过数字化转型和精益化的运营贬责，普及全面触达耗尽者的才调。同期，为了普及供给侧才调，蒙牛聚焦研发鼎新，捏续参预，普及品类鼎新和产业升级。

在组织运营层面上，蒙牛通过数字化运转打造扁平高效的组织，推动历程的变革和效率的普及，发展样式从往常的界限效应向价值创造进化。同期，蒙牛严格罢休各项老本开销，捏续普及解放现款流，提高分成的才调，为股东达成更大的酬劳。

分析师指出，这些动作的后果是权贵的，额外是在数智转型、研发鼎新和品牌诞生方面的硕果累累，让蒙牛不才一个发展周期中占据了故意的生态位。

尤其在数智化界限，蒙牛已深耕多年，2015年便开启了数智化转型，在重构生意样式、打造供应链生态闭环和普及产业链效率等方面后果权贵。2024年，蒙牛宁夏全数智化工场获评成为中国乳业首座“灯塔工场”，这亦然环球首家液态奶“灯塔工场”。

此外，蒙牛也在通过研发鼎新积极打造第二增长弧线。2024年，蒙牛始终参预的国产益生菌技俩荣获“国度科技超过奖二等奖”，自主研发的母乳低聚糖(HMO)突破国外掌握，获中好意思两国政府审批。2024年底，蒙牛在呼和浩特主持“2024年乳业科技及养分健康产业鼎新大会”，也在努力于凝合“鼎新协力”推动行业超过。

在品牌运转方面，蒙牛不仅通过世界杯、奥运会等世界级IP相助，助力其环球业务发展，还在国内通过线上线下活动加大品牌执行。举例，2025年春节技艺，蒙牛凭借和爆火电影《哪吒2》的深度相助，借重在世界各大商超、专卖店以及线上电商、小模范等渠谈加大商场执行力度，收成了“泼天”的品牌曝光和生意价值。

如释重任 改日可期

分析东谈主士指出，本次商誉减值后，蒙牛的财富结构将愈加健康，加上贬责层一系列提质增效举措的落地，预期改日可达成更高的净财富收益率(ROE)。

近期，各大中外券商也对行业及蒙牛改日发展预期给出治服评级。华创证券在行业通告中示意，现时乳业板块已走出底部，行业长端逻辑未变。尤其是龙头乳企的供给端上风在原奶周期波动中得以强化，跟着企业逐步去库到位、上游关系千般减值跟着去化鼓励逐步敛迹，企业诡计景象将捏续向好。待原奶周期回转、需求回暖以致催化提价，板块有望迎来功绩与估值双击契机。

同期，政策层面的赞助也为乳业的回暖增添了信心。2月10日，国务院常务会议指出，提振耗尽是重中之重，其中健康耗尽是要点之一。商场大批以为，乳成品行业当作健康耗尽的伏击构成部分，将受益于政策的饱读动和赞助。

商场分析东谈主士以为，从前年蒙牛提议“一体两翼”的最新诡计政策，在进一步作念大作念强主体业务的同期，加大大健康和国外业务布局，到如今的浮滑出尽利空买球投注入口，皆表现了关于改日发展的信心。从投资有野心的角度来看，企业直率的诡计效率重迭政策饱读动、内需改善，皆在为商场传递着积极的信号。